宇通上半年盈利8亿元 毛利率同比持平难能可贵

8月29日，郑州宇通客车股份有限公司（以下简称宇通客车）发布2017年半年度报告，报告显示，2017年上半年，宇通客车实现营收93.13亿元，同比下降29.81%；其中，归属于上市公司股东的净利润为8.05亿元，同比下降34.83%。

1-6月销车2.2万辆 海外出口4356辆

报告显示，2017年上半年，宇通客车管理层按照董事会批准的全年工作目标和工作重点，认真落实推进“五条主线”战略规划要求，累计完成客车销售 21,828 辆，实现营业收入 93.13 亿元，实现归属于上市公司股东净利润 8.05 亿元。

在国内市场，受2017年国家新能源客车补贴政策调整的影响，客车需求波动幅度较大。国家新能源客车补贴政策的调整，提高了新能源客车行业门槛，有利于加速淘汰僵尸企业及经营低效的客车企业，促进行业优胜劣汰，宇通客车占有率有望进一步提升，第一客车品牌地位更加稳固。

在海外市场，宇通客车通过深耕传统市场、拓展和培育新市场实现稳步增长，上半年实现销售4356辆，完成年度目标50.68%，同比增长16.94%，品牌知名度以及客户满意度不断提升。

下半年，客车行业面临一定的不确定性，宇通客车提出，公司需紧密跟踪市场发展态势以及新能源政策调整动向，主动适应变化并提前应对，确保公司各项年度经营目标达成。

截至本报告期末，宇通客车按既定技术路线继续深化推进，围绕新能源、智能化、网联化、安全技术和生产自动化等进行了深入研究，在高节能睿控 3.0 行星耦合动力系统、自动充电系统、CAE虚拟验证技术、协同控制悬架技术、自动化辊压技术等方面取得突破，为产品竞争力提升提供了支撑。

2017年，宇通客车新能源产品得到全面完善，按新国标完成产品升级换代，实现了市场全覆盖；传统产品竞争力持续提升，所有传统产品均已切换成国五排放标准，中端产品竞争力提升专项取得较好效果，产品满意度实现进一步领先；已初步具备高端产品实现能力，海外高端产品项目正常推进。

政府补助的新能源项目达20个

报告披露，宇通客车在报告期内有两大重要的新能源在建工程。第一个是新能源技术改造项目，预投资14.7亿元，工程累计投入占预算70.21%，目前工程已改造完成。第二个是新能源基地销售中心项目与研发中心项目，预投资12.61亿元，工程累计投入占预算比例62.25%，目前工程已完成95%。

除此之外，宇通还有33项涉及政府补助的项目，其中20个为新能源客车项目。

报告期内，宇通客车还有多个行业第一。首先，在研发领域，宇通位居行业前列，报告期内研发费用共支出5.05亿元，占营业收入的比例为5.42%；其次，在2017年上半年国家工信部发布的5个批次新能源汽车车型推荐目录中，宇通共有107款车型进入前五批推荐目录中，是入选车型数量最多的客车品牌之一。

附平安汽车点评：

宇通客车今年上半年毛利率同比持平难能可贵，新能源车进入上行放量阶段。

1、补贴政策调整影响新能源客车销量，出口同比增长：今年上半年公司共销售客车21828辆（-26.3%），其中出口4356辆（+16.9%）。据工信部数据，今年上半年公司生产新能源客车3337辆（-48.9%），是造成公司上半年利润下滑的主要原因。

2、毛利率同比持平，预计后续环比提升：受益于配件利润率提升及客车产品结构上移（10米以上客车占比提升8个百分点），出口车（同比增17%）及T7销量增加；随着下半年新能源客车销量的快速上升，下半年公司毛利率有望提高。

3、新能源销量持续改善，静待四季度放量：6月份以来公司新能源客车销量同比持续正增长。从2017年下半年开始，公司新能源客车销量将逐月改善，四季度有望放量。全年新能源客车销量有望持平或略增，产品结构的改善将保证公司的盈利能力，综合毛利率有望保持在过去两年的水平。

4、结论：补贴退坡及规范将使新能源客车集中度提高，新能源时代，宇通客车竞争优势更为突出，市占率将会进一步提高。预测2017~2019年每股收益为1.95元、2.18元、2.28元，维持“推荐”评级。